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鹿港文化:公告收购天意影视剩余股权收,购方案及时间点均优于预...

时间:2017-11-13    机构:联讯证券

1.交易方案优于市场预期,体现为:(1)之前市场预估天意剩余45%股权会采用定向增发募集现金+发行股份的方式,现在改为全现金,不会导致股份稀释;(2)现金收购监管层通过的概率比发行股份的概率大;(3)现金收购推进速度较发行股份快。

2.后续配套方案有利于呵护二级市场股价:本次出让45%的股份做价3.95亿,公告称转让方新余上善若水(吴毅持有上善若水92.32%的股份)和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,000万鹿港文化(601599)的股票,如以今日收盘价6.34元/股的价格计,则5,000万股所需资金为3.17亿(占所持现金的80%),搭配目前公司基本面为底部,我们认为这将对二级市场股价构成强有力的支撑。

3.我们预判转让方较早拥有股份(吴毅及其代表的上善若水)可避免持股成本抬升:4Q17,天意的《美好生活》将确认报表,2018年,天意承诺净利润较2017年同比增长20%,且《曹操》开拍,基本面有望渐入佳境,搭配我们对传媒板块底部行情的判断,较早拥有股份可避免持股成本抬升。

投资建议 我们预估鹿港文化2017年净利润为2.5亿(其中纺织业务9,000万),2018年净利润不低于3.7亿(其中纺织业务1.0亿)。目前股价分别对应2017年PE22.2x和2018年PE15.4x,重申「买入」的投资建议。