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鹿港文化:纺织保持稳定,影视塑造弹性

发布时间:2016-08-11    研究机构:西南证券

事件:公司8月9日晚发布中报,实现销售收入13.34亿元,比上年同期增长了7.35%;净利润8,074.78万元,比上年同期增长了25.26%。

纺织业务稳中微升,毛利率上涨。上半年公司纺织业进入生产旺季,生产各类纱线24,000吨(其中精纺纱线15,400吨,半精纺纱线8,600吨),同比下降3.55%,板块实现销售收入11.24亿元,比上年同期减少2.68%,但是由于各项产品毛利率回升,盈利能力较去年增强,实现净利润7,528.30万元。

影视板块弹性较大,主要看点在SIP《盗墓笔记》电影与《摸金符》网络剧等。上半年,世纪长龙通过电视剧《彭德怀元帅》、《再见老婆大人》及电影《神探夏洛克》的发行销售,天意影视通过《王大花的革命生涯》、《活色生香》、《士兵突击》的二轮卫视和地面发行,总共实现销售收入1.53亿元,完成净利润1,068.63万元,相对比全年合计承诺的1.04亿元(世纪长龙7605万元+天意影视2805万元)有较大差距,但我们认为全年业绩无须过于担忧,一方面是影视行业通常下半年确认收入较多,另一方面,上半年几乎没有大剧产生首轮卫视收益。下半年,《摸金符》(天下霸唱最新力作)、《龙珠传奇》、《路从今夜白》、《碧血黄沙》、《非诚勿扰》、《唐明皇》将陆续开拍,《我和妈妈的长征》、《客家人》、《花开如梦》、《再见老婆大人》、《盗墓笔记》、《铁道飞虎》、《聊斋新编》有望取得发行。值得一提的是,公司作为联合出品方和主发行方参与的超级IP电影《盗墓笔记》自8月5日上映,5天已经取得7亿元票房,吸金能力十分突出,参考去年上半年《大圣归来》斩获9.56亿元票房为公司贡献数千万利润,今年全年业绩比较有保障。

存在较强外延预期。公司自5月11日停牌筹划收购天意影视剩下49%股权,尽管后来因为标的上半年经营情况、新剧的预售合同签署不及预期而终止,但是只要标的今年业绩达到5500万元,双方将再继续展开收购谈判。此外,公司7月成立两家投资公司,用于投资影视文化板块,继续寻求优质IP资源。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元、0.37元,给予公司2016年52倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:影视剧发行许可进度或不及预期、并购标的业绩或不达承诺、纺织行业景气度或出现下滑、股市系统性风险。

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