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鹿港科技:受并表因素影响净利大增,纺织影视双主业格局初立

发布时间:2016-04-19    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

鹿港科技(601599)公布2015年年报,报告期内实现营收23.70亿元,同比增长6.12%;归属上市公司净利润1.19亿元,同比增长99.78%;基本每股收益为0.31元/股,同比增长72.22%;并以447,094,302股为基数,每10股派现1.00元并转增10股。

事件评论

纺织业务总营收微降,然毛利率上升,服装细类增长迅速。报告期间,公司纺织业务营收20.11亿元,同比下降2.41%,主要受半精纺产品去年营收增长61.72%的高基数影响、报告期内同比下降14.27%所致,公司海外业务占比亦持续降低。但受益于各个细类毛利率均有所上升,综合毛利率上升1.76个百分点至15.12%,毛利同比增长10.45%。服装业务基数小,增速喜人,报告期内营收1.17亿元,同比增长24.43%。报告期内,公司加强对流行趋势的预测研究,新开发秋冬系列品种200多种,并针对毛纱小批量、多品种特点,建立设计人员和客户一对一的产品开发模式,形成一套快速反应体系,使得存货增速放缓,但存货周转率和应收账款周转率都较前期下降,分别由2.86和9.33降为2.57和6.38。

积极收购转型影视,并表利润大增,纺织影视双主业并立。随着传统纺织业务发展放缓,公司逐步向影视文化领域延伸:2014年公司4.7亿元收购世纪长龙影视100%股权,当年11-12月利润并入上市公司,2015年全年利润并入;本报告期内,公司于2015年7月出资2.17亿元,完成天意影视51%的股权收购,天意影视2015年8-12月利润并入上市公司,故与利润相关的财务指标均出现大幅提升。公司新设子公司,分营纺织和影视业务,双主业并立格局初成。报告期内,公司电影及电视剧营收2.25亿元,毛利率为45.26%。推出的《天涯女人心》获2015年中国电视剧品质盛典观众最喜爱电视剧,参投影片《大圣归来》斩获9.56亿票房,并获得“中国动漫精品奖”等大奖,《天使》《望海》《娘妻》作为优秀译制片也已上报国家广电局。公司还参投了艺能科技公司10%的股权,布局大数据分析,并为开展影视业务提供大数据支持。

定增减负财务费用,巨资投入网剧项目。公司于2016年3月完成定增募资9.81亿元。3亿元用于偿还银行贷款,2013-2015年公司净利润分别为1,504.93万元、6,568.32万元和1.31亿元,因收购事宜各期财务费用均超七千万,未来财务费用降低大幅利好净利润。报告期销售费率和管理费率分别上升,概应新增业务的收购费用和影视宣传费用支出所致。剩余近7亿元将用于互联网影视剧项目的版权采购和制作发行。

做精做强传统业务,打造系列精品影视,重心靠拢影视文化企业。公司拟改名江苏鹿港文化(601599)股份有限公司,逐渐加大影视文化领域投入,改善业务结构。2016年公司营业计划如下:

1)纺织业务:计划销售各类毛纺纱线4万吨、高档呢绒面料400万米、西服衬衫100万件套,实现销售收入24亿元、利润5,000万元。

2)影视方面:通过独立拍摄和联合摄制的方式生产6部以上精品电视剧(包括《龙珠传说》、《路从今夜白》、《花开如梦》、《唐明皇》等),通过参股、合作等方式参与3-6部电影的摄制,全年实现销售收入40,000万元,两个影视公司实现利润不低于15,000万元。

3)网络剧方面:通过《墨客行》、《摸金符》等网络剧的拍摄和销售,力争2016年实现8,000-10,000万元的销售收入;力争完成利润3,000万元。

预计2016-2017年每股收益为0.48元、0.74元,对应目前估值为47倍、31倍,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:市场竞争风险、收购整合风险、影视剧审核及收视不及预期风险等。

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