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鹿港科技2012年1季报点评:订单低迷,盈利能力下降

发布时间:2012-04-28    研究机构:安信证券

一季报净利润大幅下滑82.57%:2012年1-3月,公司实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为4.31亿元和458.58万元,同比分别下降7.06%和82.57%,按年报转增后最新股本3.18亿股全面摊薄EPS为0.01元,业绩下滑程度超出我们预期。

一季度业绩低于预期的主要原因是:

(1)订单依旧低迷:公司产品主要出口欧美,欧美经济前景不明,国外大客户下单谨慎,订单量同比减少10%左右,翘首以盼的4月份补单也没有实现,订单依旧低迷。

(2)订单结构偏中低端:从国外订单结构看,中高档产品订单下降更快,拉低了整体的毛利率水平,使得公司1季度的毛利率由2011年的17.26%下降5.7个百分点至11.56%,同期原材料澳毛价格尚未开始回落,综合导致公司盈利能力快速下滑。

(3)去年1季度基数较高:2010年4季度-2011年1季度是纺织出口行业近10年业绩高点,因此业绩基数较高,也是今年的业绩下滑幅度超出我们此前预期原因之一。

4亿元公司债顺利发行,助力未来投资:公司于2012年4月底发行4亿元公司债,债券期限为5年,票面利率为7.75%,预计每年将新增3100万元财务费用。公司产能扩张由IPO募集资金支撑,我们预计本次发债募资额将助力公司未来投资。

维持“增持-B”投资评级:出口订单的恢复需要更长的时间,今年公司产能扩张优势难以释放,业绩面临较大压力。由于公司于2012年4月12日实施了2011年利润分配和公积金转增股本,加上公司发行公司债,财务费用上升,我们按3.18亿总股本全面摊薄,调整2012-2014年EPS至0.31元、0.41元和0.61元,维持“增持-B”投资评级,调整6个月的目标价至8.6元(除权后)。

风险提示:(1)新客户拓展缓慢;(2)人员招募推升生产成本。

申请时请注明股票名称