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鹿港科技的毛纺产业升级之路:产能布局“落听”,期待订单回暖

发布时间:2012-03-29    研究机构:安信证券

报告摘要:

毛精纺行业领先企业,腈纶仿羊绒纱线是优势产品:江苏鹿港科技股份有限公司是国内毛精纺行业领先企业,具备毛纺纱线-呢绒面料-成衣制造的完成产业链。公司从精纺纱线起步,优势产品腈纶仿羊绒纱线市场占有率10%以上,由此累积了数十家国内外知名服装品牌商客户资源(ZARA、H&M、美特斯邦威等),大客户订单占比50%以上;产品90%最终出口至欧美地区。

提升半精纺产能,实现产业升级:毛精纺技术和工艺较为成熟,议价能力低,盈利能力提升较为困难;而半精纺技术和工艺门槛高,纱线创新空间大,应用范围广,毛利率水平较高。公司通过募投项目新增3000吨半精纺纱线产能,提升毛利率较高的半精纺纱线占比,从而实现产品升级和盈利能力的提升。

订单是核心,产能优势或明年体现:多年来公司客户关系稳定,但今年欧美经济前景不明朗,国外大客户订单量减少,导致今年新增产能优势不能有效释放。公司将大力开拓国内品牌客户和国外高端客户,弥补大客户订单量的下滑,期待4-5月份国外补单增长,产能扩张优势或将明年集中体现。

成本加成,原材料价格波动影响不大:公司产品采用成本加成订单模式,尽管原材料成本占比70%以上,且主要原材料腈纶和羊毛价格近三年波幅较大,但公司毛利率稳定在14%-16%左右,盈利能力的提升需要通过订单结构的改善实现。

首次给予公司“增持-B”投资评级:我们期待公司订单的回暖带动产能优势的释放,预计公司2012-2014年EPS分别为0.50元、0.71元和1.01元,按目前股价对应的动态PE分别为22倍、16倍和11倍,首次给予“增持-B”投资评级,6个月目标价13元。

风险提示:

(1)新客户拓展缓慢;

(2)人员招募推升生产成本

申请时请注明股票名称