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鹿港科技:毛纺行业领先企业

发布时间:2011-05-30    研究机构:光大证券

公司主要从事各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售。产品为“鹿港牌”精纺纱线及半精纺纱以及呢绒面料。运营模式是自主研发、自制生产占50%、直接销售为主。2010年内外销营业收入各占一半。公司仿羊绒纱线规模位居行业前列,2009年市场占有率达到11.59%。近年公司业绩稳定增长,08-10年,销售收入和净利润三年复合增长率分别为15.76%和29.66%。

毛纺业中高端市场扩容,转嫁成本制胜。

2009年中国毛纺织纱线需求量为65万吨左右,市场规模达数百亿元,金融危机后行业集中度加强。传统的中低端产品产能过剩,中高端产品随着下游服装行业对时尚化、休闲化的要求日益突出,市场份额迅速增长,这为具有较强研发实力的行业龙头企业发展带来了契机。由于汇率与原材料成本的不可控性使得毛纺企业转嫁成本的能力成为业内竞争的关键要素,拥有自主品牌且议价能力强的龙头毛纺企业具有较好的发展潜力和较高的投资价值。

品牌客户群优质,研发实力较强,反应速度快。

公司在纱线方面拥有H&M,ZARA,GAP,美特斯邦威和哥弟等众多优质的国际国内品牌运营商客户,对公司产品质量要求高,同时价格也有保证,帮助公司提高总体毛利率;公司自主研发为主,与国际品牌运营商相互合作,建立了产品超前开发机制,以此作为公司产品“高端定位”的切入点,实现了从“量的扩张”到“质的飞跃”;供应链方面采用一对一的产品开发模式,针对客户的不同要求,共同研制开发有针对性的产品,建立起了一整套快速反应体系。以上三点构成公司竞争优势。

价值评估。

考虑鹿港科技的成长确定性、丰富的优质国际国内品牌客户资源,以及募投项目主要用于增加毛利率较高的半精纺产能,预计其未来三年净利润复合增长率32.0%,摊薄后EPS分别为0.55元、0.79元和0.97元,我们认为市场合理价值区间为2011年18-23倍PE,合理价格为9.9-12.65元。

申请时请注明股票名称