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鹿港科技:毛纺行业"半精纺"化企业

发布时间:2011-05-16    研究机构:国泰君安证券

公司主导产品为“鹿港牌”精纺纱线(腈纶仿羊绒系列纱线、全羊绒纱、全毛纱、毛腈纱、混纺纱)及半精纺纱(全羊绒纱、丝羊绒纱、各种纤维混合纱)以及呢绒面料,以精纺产品为主,半精纺是未来主要发展方向。10年收入为15.58亿元,净利润为8900万元,近三年收入与净利润复合增速分别为15.76%与29.66%。

公司在毛纺行业处于规模较大企业,利润率高于行业平均水平。毛纺业普遍利润率较低,位于产业链中游,受上游原材料价格波动影响很大,下游谈判能力不强,保持利润率和成功转嫁成本非常重要。

公司的主要竞争优势在于技术研发水平较为领先,拥有一批较为稳定的品牌商,并逐渐由面料商下单的销售模式转向品牌商预订模式,提高产品附加值,赚取中间环节利润。且公司不断改善产品结构,提高半精纺产品在收入中的占比。

主要经营风险在于对出口依赖较大,受出口环境和退税政策影响比较大,对原料端仍缺少足够的掌控能力。

募投项目主要用于多种纤维混合纺纱的半精纺项目,半精纺产能将增加3000吨,有效缓解公司目前产能不足的困境,是未来收入增长和毛利率提升的主要驱动因素。

预计2011-2013年摊薄后EPS分别为0.55元、0.80元和0.99元,结合目前A股纺织类股票的平均估值情况,给予公司20-25倍的估值水平,对应合理价值为11元至13.75元,建议申购区间为9.35元至11.68元。

申请时请注明股票名称