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鹿港科技:主要面向出口的毛纺纱线制造商

发布时间:2011-05-13    研究机构:国元证券

公司主要生产三类产品。公司集产品研发、设计、生产与销售为一体,主要从事各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售。主导产品为“鹿港牌”精纺纱线(腈纶仿羊绒系列纱线、全羊绒纱、全毛纱、毛腈纱、混纺纱)及半精纺纱(全羊绒纱、丝羊绒纱、各种纤维混合纱)以及呢绒面料。精纺纱线当前约占营收60%。公司主要原材料有腈纶和羊毛,其中腈纶占原材料成本的60%以上,澳洲原产羊毛占原材料成本的20%左右。

外销为主。自行报关、直接出口到国外(含香港)为外销,其他为内销,外销约占50%。定价方式主要是在总成本加利润基础上的协商定价。

较好的研发能力。纺纱研发机构为技术开发部,下设四个研发团队,根据公司品种大类,设为精纺研发团队,半精纺研发团队,粗纺研发团队,花式研发团队。现有研发人员27人,另外外聘了数名熟悉染色,毛衣的工程师。呢绒研发团队的研发由呢绒技术科进行,研发的面料包括正装面料、休闲面料、功能性面料三大类,现有人员13人,另有外聘工程师6名。公司开发的多项产品具有较高的技术独创性。

募投项目主要发展半精纺纱线。近三年,半精纺纱线的营收占比呈逐年提高的趋势,半精纺产品对毛利率的贡献逐年增大。募投项目财务测算期合计为11年,其中建设期为1年,生产期为10年。建设周期12个月。达产后,预计每年实现销售收入51,850.00万元,实现净利润5,453.00万元。投产后第1年达产率为80%,以后各年均按100%测算。

估值与风险。我们预计公司11、12、13年EPS分别为0.54、0.74、1.09元,参考A股类似上市公司,我们认为2011年公司合理估值为20—25倍,对应价值区间为10.8—13.5元。公司面临的风险主要有原材料价格上涨、外汇风险等。

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