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鹿港科技新股研究:面向海外的精纺龙头

发布时间:2011-05-12    研究机构:国都证券

询价结论:预计2011-2012年全面摊薄EPS为0.57元和0.83元,综合考虑公司所处行业地位和产品属性,对应公司2011年业绩,我们给出的市盈率区间为20倍-25倍,建议询价区间为11.4-14.25元。

核心依据:

1、公司产品定位高端,结构丰富,具备竞争优势 公司产品结构丰富,主导产品精纺纱线包括腈纶仿羊绒系列纱线、全羊绒纱、全毛纱、毛腈纱、混纺纱,半精纺纱包括全羊绒纱、丝羊绒纱、各种纤维混合纱以及呢绒面料。其中仿羊绒纱线产品2007-2009市场占有从5.83%提升至11.59%,处于领先地位。公司开发的新型针织面料和高支纯羊绒面料,技术优势明显,前景广阔。

2、成本控制有力,具备一定议价能力 公司采取订单锁定的销售模式,有效降存货低风险,成本加成定价模式能够保障毛利率,订单确认时进行原料采购,避免原料波动损失。外向型特征明显,50%以上产品销往国际市场,拥有一定数量的品牌客户群,纱线客户包括ZARA、GAP、H&M,呢绒面料拥有Hugo Boss、Ralph Lauren等一流品牌客户群。由于品牌商指定销售的产品档次较高,以及更关注新产品的开发,所以通过品牌运营商指定销售的产品毛利率较高,且有一定议价能力。

3、快速反应,赢得市场 公司针对针织毛纱小批量、多品种的特点,加强流行趋势判断,围绕超前设计和新技术的应用,建立起速反应体系,一对一的产品开发模式,避免出现大量重复产品,并缩短投放周期。

4、毛利率稳步提升 得益于良好的成本转嫁能力和产品结构调整,以及附加值较低产品委外加工,公司产能不断优化,附加值较高的半精纺类产品比重大幅上升,2009年和2010年毛利率均上升1.5%,我们认为公司在不断优化产品结构的前提下,毛利率仍然有上升的空间。

5、募投项目分析 项目总投资为3.02亿元,建设周期为12个月,通过本次募投项目的实施,公司半精纺产品的产能将得到进一步扩大,产品档次得到进一步的提升,可以更加有效地控制产品的质量和生产周期,形成反应更加迅捷的供应链,提升和优化公司产品结构,从而满足日益多样化的毛纺产品需求。项目完成达产后,新增半精纺产能3000吨/年,是目前半精纺差能的1.5倍。

风险因素:成本波动导致毛利率下降,国际市场需求下降。

申请时请注明股票名称